Продажа опциона колл, пут для чего используется, когда продавать пут и колл

Рейтинг лучших брокеров бинарных опционов за этот год:

InternetForex.ru
Торговля на Форекс. Всё о рынке Форекс

Форекс сегодня
  • Спрэд от 2 пунктов
  • Минимальный депозит 0,1USD
  • Кредитное плечо до 1:200
  • Пополнение — WebMoney
    Открыть счет

    Форекс > Статьи о Форекс > Опционы: три способа хеджирования

  • Торговля криптовалютамиО Форексе

    В целом можно сказать, что «самых лучших» услуг, связанных с поставкой данных, и самого «лучшего» сопутствующего программного обеспечения не существует. Все зависит от вашего восприятия собственных нужд. Если вы мелкий инвестор, которому достаточно видеть лишь котировки на конец дня, вполне достаточно что-нибудь простое. Но если вы трейдер, торгующий в реальном времени, вам необходимы более сложные услуги, связанные с поставкой данных, хотя ваши требования к программному обеспечению могут и не быть сложными. Наконец, если вы планируете торговать волатильностью на опционных рынках, понадобится более сложное программное обеспечение, возможно, и цены в реальном времени.

    Опционы и фьючерсы в управлении рисками

    Начинающим и не только
    Зачем торговать на Форекс
    Влияния на курсы валют
    Новости криптовалют — информационный портал InToken.ru
    Торговля на Форекс
    Валюты и системы торговли
    Фундаментальный анализ
    Технический анализ
    Управление капиталом
    Управление рисками
    Статьи
    FAQ
    Ссылки
    Карта сайта
    Календарь событий Forex
    Котировки Forex
    Котировки фьючерсов
    Котировки фондовых индексов

    Статьи о Форекс

    Опционы: три способа хеджирования

    Читавшие книгу Коннолли «Покупка и продажа волатильности» [1] знают, что такое дельта-нейтральное хеджирование отдельного опциона или опционной позиции. При этом способе торговли купленный или проданный опцион хеджируется базовым активом таким образом, чтобы дельта совокупной позиции всегда равнялась нулю. Однако на практике многие трейдеры хеджируют свои опционы не по дельте, а через фиксированные промежутки цены базового актива. Наконец, многие не хеджируют и продают либо покупают «голые» опционы. В статье сравниваются эти стратегии.

    Случайное моделирование

    Специально для решения представленной задачи с помощью пакета Excel был создан файл, в котором происходит моделирование случайного движения цены некоей акции в течение 10 дней. Для простоты ее текущая цена установлена на уровне $100. Пользователь вводит годовую волатильность акции и ее ожидаемую годовую доходность, а программа на основе этой информации строит случайный минутный ценовой ряд длиной 10 дней. Предполагается, что акция торгуется круглосуточно. Таким образом, длина создаваемого минутного ценового ряда составляет 14.400 значений. Для наглядности в программе отображается график движения цены. Для простоты будем считать, что мы продаем 100 опционов колл (то есть один полный лот), истекающих через 10 дней, и в течение 10 дней хеджируем опционы путем покупки и продажи акций. Способ хеджирования определяется пользователем в программе — это либо хеджирование по дельте, либо через фиксированный ценовой интервал, либо отсутствие хеджирования вообще. После запуска программы создается случайный ценовой ряд и ведутся операции по хеджированию проданного опциона в соответствии с введенными правилами. Автоматически рассчитывается финансовый результат проведенных операций, который вносится в специальную таблицу. Затем создается еще один случайный ценовой ряд, опять осуществляются хеджирования и рассчитывается финансовый результат, который также вносится в таблицу. Число таких случайных моделирований возможного поведения цены акции может достигать, скажем, 500. В каждом случае программа осуществляет все необходимые хеджирования и рассчитывает полученную прибыль или убыток. В итоге мы получаем таблицу, содержащую результаты каждого отдельного эксперимента. На этой основе автоматически рассчитываются обобщающие показатели – средняя величина финансового результата и его стандартное отклонение (речь об этом пойдет чуть ниже).

    В основе случайного моделирования лежит предпосылка, на которой основана самая распространенная модель оценки опционов — Блэка-Шоулза — и очень многие другие модели в области инвестиций. Предпосылка состоит в том, что цена акции имеет логарифмически нормальное распределение. Стоит отметить, что это один из самых объективных способов математического моделирования ценового движения.

    Анализ результатов

    Итак, переходим к самому интересному — анализу результатов разных способов хеджирования.

    Тестирование проходило следующим образом. Продавали 100 опционов колл со страйком $105 и подразумеваемой волатильностью 50%, которые либо вообще не хеджировались, либо хеджировались путем покупки акций через фиксированный ценовой интервал, либо по дельте.

    В рамках каждого из трех вариантов тестирование проходило при разной волатильности акции, а именно: 30% (волатильность, с которой движется акция, меньше подразумеваемой волатильности опциона), 50% (волатильность акции в точности равна подразумеваемой волатильности опциона) и 70% (волатильность акции превосходит подразумеваемую волатильность опциона).

    Таким образом, всего провели 9 тестов, в рамках каждого из них делалось 500 симуляций случайного движения акции. Отметим, что во всех случаях ожидаемая доходность цены была установлена на уровне 0%, что подразумевает наличие бокового тренда — а именно в этих условиях трейдеры стремятся продавать опционы.

    Список русских брокеров бинарных опционов:

    Отсутствие хеджирования

    Для начала рассмотрим первую серию тестов, когда проданный опцион не хеджировался вообще, то есть никаких операций с базовым активом не проводилось. Результаты тестирования приведены в таблице 1. Из нее ясно видно, что, когда волатильность акции была равна 50%, то есть в точности совпадала с подразумеваемой волатильностью проданного опциона, в среднем получался убыток в размере $11.05, что очень близко к нулю. При волатильности акции, равной 30%, средняя прибыль составила $98.58; при волатильности 70% образовался средний убыток в размере $110.45. Величину стандартного отклонения прибыли/убытка мы пока рассматривать не будем, но эта информация пригодится нам в дальнейшем.

    Таким образом, можно сделать вывод, что, если акция будет двигаться с волатильностью большей, чем подразумеваемая волатильность проданного опциона, в среднем мы получим убыток; если с меньшей — прибыль. Но как точно определить величину этой средней прибыли или среднего убытка? Более конкретно: если волатильность проданного опциона колл равна 50%, а акция движется с волатильностью x%, чему равен ожидаемый финансовый результат позиции?

    Это можно рассчитать математически. Надо вычислить по модели Блэка-Шоулза премию опциона колл с волатильностью 50% (соответственно, сроком до истечения 10 дней, страйком $105; цена акции в нашем случае равна $100, а процентную ставку мы принимаем за 0%) и вычесть из нее вычисленную аналогичным образом премию точно такого же опциона, но с волатильностью x%. Ожидаемый финансовый результат будет в точности равен разнице между двумя премиями.

    Проверим это на нашем примере. Премия опциона с волатильностью 50% равна $145.43, с волатильностью 30% — $43.81, с волатильностью 70% — $264.84. Согласно описанной выше логике, в случае, когда волатильность акции равна 30%, средняя прибыль должна равняться $145.43 — $43.81 = $101.62; при волатильности 70% убыток должен составить $145.43 — $264.84 = — $119.41.

    Видно, что эти цифры очень близки к результатам, полученным в ходе тестирования. Незначительные отклонения объясняются тем, что мы делали всего лишь 500 тестирований. Если сделать не 500, а, скажем, 10 тыс. симуляций, то вычисленные на основе этой выборки цифры будут ближе к результатам, рассчитанным математическим путем.

    Через фиксированный ценовой интервал

    Рассмотрим теперь, как изменятся наши результаты, если мы будем хеджировать проданный лот опционов базовыми акциями через фиксированный интервал.

    Конкретных способов хеджирования через фиксированный ценовой интервал существует много. В нашем случае на уровнях $101, $102, $103, $104 и $105 мы будем покупать по 20 акций. То есть, как только цена достигнет $101, мы купим 20 акций. Если цена поднимется до $102, мы купим еще 20 акций. И так до $105 — это страйк нашего опциона.

    К тому моменту будет куплено в общей сложности 100 акций, которые при дальнейшем росте цены будут полностью хеджировать проданный опцион. Если же после роста, например, до $101 цена вернется назад, мы на уровне $100 продадим купленные ранее 20 акций и зафиксируем убыток. К сожалению, любое хеджирование базовым активом подразумевает получение убытка — от этого никуда не деться.

    Итак, какие результаты были получены при хеджировании опциона через фиксированный интервал? Из таблицы видно, что при волатильности акции 30% в среднем была получена прибыль в размере $101.56, при волатильности 50% — прибыль $3.79, при 70% -убыток $111.28. Сразу видно, что средние финансовые результаты очень близки к полученным при простой продаже опциона колл без хеджирований.

    На самом деле, если бы мощность компьютера и время позволили сделать не 500, а, скажем, 1 млн. тестирований, мы бы обнаружили, что средние финансовые результаты в двух случаях находятся друг к другу еще ближе. Хотя это может показаться странным, но в общем случае продажа опциона колл без совершения операций по его хеджированию и продажа аналогичного опциона с последующим хеджированием имеют тот же самый ожидаемый финансовый результат. Означает ли это, что все старания по хеджированию опциона не имеют никакого смысла? Нет.

    Давайте проанализируем второй важный показатель, который мы пока не рассматривали. Это стандартное отклонение финансового результата. Оно служит мерой того, насколько далеко величины отстоят от своего среднего значения. Чем больше стандартное отклонение, тем больше разброс значений вокруг средней величины; чем меньше — тем меньше разброс.

    В области инвестиций стандартное отклонение доходности вложения является общепринятой мерой риска. Высокое стандартное отклонение говорит о том, что заранее очень сложно оценить, чему будет равна доходность инвестиции. Если же вложение имеет малое стандартное отклонение доходности, мы можем с гораздо большей точностью заранее предсказать, какую прибыль получит инвестор (она будет расположена недалеко от своего ожидаемого значения).

    Итак, вернемся к финансовым результатам. Из таблицы видно, что в первом случае, когда мы продавали опцион колл и не хеджировали его, стандартное отклонение финансового результата оказалось больше, чем во втором случае, когда проданный опцион хеджировали. Так, когда волатильность акции равнялась 30%, стандартное отклонение для случая без хеджирования составило $146.50, а для случая с хеджированием -$100.55.

    Легко увидеть, что та же самая закономерность просматривается и в двух других случаях. Здесь можно сделать важнейший вывод о том, что хеджирование опциона приводит к снижению стандартного отклонения прибыли/убытка стратегии. Более того, любое хеджирование преследует именно эту, и только эту цель. Хеджирование не затрагивает величину ожидаемой прибыли, оно лишь снижает риск стратегии (стандартное отклонение).

    Хеджирование по дельте

    Наконец, рассмотрим, чего мы добьемся, если хеджирование опциона производить по методике, описанной в книге Коннолли «Покупка и продажа волатильности» [1], а именно — по дельте. При этом способе хеджирования трейдер покупает и продает акции таким образом, чтобы общая дельта позиции всегда была равна нулю. В программе мы производили хеджирование почти непрерывно, покупая и продавая акции каждую минуту. К чему же это привело? Как и следовало ожидать, средние величины финансового результата стратегии получились очень близкими к результатам, полученным в первых двух случаях. Однако стандартное отклонение финансового результата оказалось заметно меньшим, чем в первых двух случаях, и составило от $1 до $3!

    На самом деле если бы хеджирование по дельте производилось не каждую минуту, а действительно непрерывно, стандартное отклонение было бы нулевым! Это означает, что вне зависимости от того, по какому пути пошла бы цена акции, стратегия продажи опциона колл с хеджированием по дельте принесла бы тот же самый финансовый результат.

    Так, если бы акция двигалась с постоянной волатильностью 30%, мы бы получили прибыль в размере $101.62 — вне зависимости от динамики цены акции. Последнее утверждение может показаться удивительным, но это на самом деле так.

    Интересно, что при непрерывном хеджировании опциона по дельте прибыль или убыток зависят только от двух параметров: от подразумеваемой волатильности проданного опциона и от волатильности акции. Продавая опцион, колл с подразумеваемой волатильностью 50% и хеджируя его по дельте, мы, по выражению Коннолли, продаем волатильность, поскольку мы всегда будем получать прибыль, если впоследствии акция будет двигаться с волатильностью меньше 50%, и убыток — при волатильности более 50%.

    Мало того, мы заранее можем точно сказать, какую именно прибыль или убыток получим при той или иной волатильности акции. То, по какому именно пути пойдет акция — будет ли она расти, падать или стоять на месте, — нас не интересует. Наш финансовый результат будет определяться исключительно волатильностью.

    Поэтому стратегию непрерывного хеджирования опционов по дельте можно с полным правом назвать торговлей волатильностью. Нужно отметить, что во многих источниках этот термин употребляется в более широком смысле для обозначения любой стратегии, рассчитанной на изменение волатильности (например, покупка и продажа стрэдлов), что на самом деле не совсем правильно.

    Для расчета дельты требуется знание волатильности. Обычно используется текущая подразумеваемая волатильность опциона. Однако на самом деле требуется использовать истинную волатильность акции. Она может не совпадать с подразумеваемой волатильностью опциона.

    Мы продавали опционы колл с подразумеваемой волатильностью 50%. Однако при хеджировании рассчитывали дельту, основанную на волатильности акции 30%, 50% и 70%. Если бы мы использовали дельту, основанную на подразумеваемой волатильности опциона (50%), мы бы не достигли такого результата, и стандартное отклонение прибыли/убытка не равнялось бы $0.

    В реальной жизни проблема заключается в том, что оценить истинную волатильность, с которой движется акция в данный момент времени, очень непросто. Историческая волатильность, которая представляет собой среднюю оценку волатильности за некоторый прошлый промежуток времени, служит неточной оценкой текущей волатильности.

    Поэтому для расчета дельты трейдеры в большинстве случаев используют подразумеваемую волатильность опциона. Более опытные игроки применяют «эмпирическую дельту», рассчитанную на основе «эмпирической волатильности» — то есть их собственной оценки волатильности акции. В любом случае надо сказать, что хеджирование по дельте — даже если она рассчитана не совсем точно — приводит к тому, что стандартное отклонение финансового результата стратегии оказывается меньше, чем при альтернативных способах хеджирования. Следовательно, дельта-нейтральное хеджирование является все же самым предпочтительным способом хеджирования опционов, снижающим риск до минимально возможного уровня.

    Заключение

    Стоит отметить, что при тестировании не учитывалась комиссия за совершение сделок, которая может быть велика, особенно при использовании непрерывного (или близкого к непрерывному) хеджирования по дельте. Понятно, что это отрицательно отразится на конечном результате.

    Также следует сказать, что в хо-де тестирований мы предполагали, что ожидаемая доходность акции равна 0%. Эта предпосылка является достаточно естественной, поскольку обычно трейдеры продают опционы именно в условиях бокового тренда. Однако при иной ожидаемой доходности акции положительной в случае бычьего рынка либо отрицательной в случае медвежьего — результаты будут иными. В данной статье этот момент не учитывался.

    Наконец, несмотря на то, что в статье рассматривались продажа и хеджирование опциона колл, сделанные выводы справедливы также для покупки опциона колл, поскольку финансовый результат покупателя всегда в точности равен финансовому результату продавца, взятому со знаком минус. Также все выводы справедливы и для опционов пут — как коротких, так и длинных.

    Читатель может самостоятельно проверить все изложенные в данной статье выводы, а также протестировать любые иные способы хеджирования с помощью программы на компакт-диске журнала, описание которой можно также найти на диске.

    В завершение хочется добавить, что, возможно, кому-то удастся открыть новые способы хеджирования или обнаружить иные стороны этого крайне интересного вопроса.

    7. Другие важные аспекты. ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПО СОПРОВОЖДЕНИЮ

    В этой главе рассмотрены другие важные аспекты опционной торговли: деятельность по сопровождению торговли, включающая работу брокеров; ввод приказов; источники данных и программное обеспечение. В эту главу также включены торговые процедуры и управление капиталом; психологический аспект торговли опционами — возможно, наиболее важная сторона работу на рынке, независимо от того, на каком из них вы торгуете.

    Знаете ли Вы, что: Вы можете выиграть $100–$1000 или iPhone 11 Pro 64Gb, приняв участие в бесплатном ежемесячном конкурсе на демо-счетах от NPBFX.

    ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПО СОПРОВОЖДЕНИЮ

    Многие современные трейдеры проводят самостоятельные исследования и развивают собственные торговые системы. Я допускаю, вы читаете эту книгу именно поэтому. Даже если вы полагаетесь на чьи-то советы, такие как дневные или ежемесячные службы рассылки новостей, подобные публикуемым нами, то опираетесь на свои собственные информационные источники, независимо от вашего брокера. Таким образом, пора обсудить: брокерскую комиссию, ввод приказа, работу продавцов данных, программное обеспечение.

    Размещаемый вами приказ можно выполнить одним из двух способов: позвонить своему брокеру или воспользоваться одной из компьютерных систем, обеспечивающих ввод приказов, с помощью которой вы размещаете ордер непосредственно со своего компьютера (или, возможно, с клавишной панели телефона). Независимо от используемого вами способа, приказ будет послан для исполнения на пол соответствующей биржи. Это справедливо для ценных бумаг, торгуемых на бирже; у внебиржевого рынка (NASDAQ) есть определенное отличие.

    Для большинства индивидуальных клиентов ввод приказа начинается с телефонного звонка брокеру. Затем, в зависимости от размера и сложности вашего приказа, ваш брокер либо вводит его в электронную систему ввода (часто называется системой связи), либо звонит на специальный деск (special-handling desk) или на деск (в департамент) приказов в офисе брокерской фирмы. Если вы сами вводите приказ в электронном виде, он все равно поступает в брокерскую фирму, где перенаправляется в их собственную систему связи. График прохождения процесса ввода приказа изображен на Рисунке 7.1.

    У любого из методов размещения приказа есть свои преимущества. Если приказ небольшой и важна скорость его выполнения, электронный метод лучший, хотя многие клиенты, работающие из дома, не имеют доступа к компьютеру, чтобы собственноручно осуществлять электронный ввод ордеров. Тем не менее, даже если вы звоните своему брокеру напрямую по поводу небольшого приказа или если это простой рыночный или лимитный приказ, предпочтительнее, чтобы приказ ввел клерк в брокерском офисе в электронном виде. Таким образом, в конечном счете он тоже становится электронным приказом. В этот момент с вашим ордером может произойти одно из двух: он либо пойдет в кабину вашей фирмы на соответствующем торговом полу) либо поступит в систему автоматического исполнения (automatic execution system).

    Если электронный приказ идет в систему автоматического исполнения, он поступает в компьютер, который направляет его на соответствующий торговый пост (место, где реально происходит торговля конкретной акцией или опционом), где немедленно автоматически исполняется. Не все приказы могут исполняться через эту систему. Если приказ небольшой (например, десять контрактов или меньше) и при этом он рыночный или лимитный приказ на покупку по текущему офферу или на продажу по текущему биду, ордер поступит в автоматическую систему. Каждая опционная биржа имеет свои собственные конкретные максимальные размеры контрактов, для которых возможно автоматическое исполнение (для индексных опционов они могут быть более высокими). На каждой бирже автоматическая система имеет собственное название, поэтому вам следует уточнить у своего брокера конкретные детали автоматического ввода ордера. Когда используется данная система, следующий этап данного процесса — торговая кабина вашей брокерской фирмы на полу биржи — пропускается.

    В другом случае ваш электронный приказ может поступить в кабину фирмы на торговом полу. В этот момент приказ поступает брокеру на полу, и он физически идет в торговую яму и исполняет этот приказ.

    Однако помните: ваш приказ может поступить на пол и другим путем. Например, если вы крупный трейдер, то могли бы попросить и потребовать персонального внимания, которое иногда необходимо для крупных приказов. Ваш ордер может быть отправлен на специальный деск или на деск приказов, который, в свою очередь, отправит его на торговый пол. Такой приказ в дальнейшем отслеживается деском приказов, чтобы он оставался на вершине частичных заполнений, либо чтобы ему уделялось персональное внимание в каком-либо другом виде. Некоторые клиенты даже предоставляют деску ордеров или брокеру некоторый выбор (свободу действий в отношении уплачиваемой цены), исходя из того, что профессионалы торгового стола и торгового пола лучше чувствуют рынок.

    Ордерный деск укомплектован профессиональными трейдерами. Они знают терминологию опционов, временами чересчур сложную, и обычно выполняют наиболее крупные приказы и/или приказы, включающие спрэды и более сложные позиции (ситуации). Однако в любом случае существует минимальное требование к числу контрактов в вашей сделке, чтобы вы могли получить преимущество заботы деска ордеров о вашем приказе. Наиболее крупные клиенты, управляющие капиталом, и институциональные опционные трейдеры для получения такого специального обслуживания общаются непосредственно со деском приказов. Если вы торгуете достаточно крупными объемами, следует попросить, чтобы ваша брокерская фирма позволила вам общаться непосредственно с деском приказов. Ваш брокер будет по-прежнему получать свои комиссионные, но ваши приказы будут исполняться быстрее, поскольку вы пропускаете один телефонный звонок в цепи ввода приказов — телефонный звонок от вашего брокера на ордерный деск теперь не нужен. Для некоторых крупных клиентов их брокер фактически сидит рядом с деском приказов. Поэтому клиенты получают практически прямой доступ к деску посредством звонка своему брокеру. Таких брокеров обычно называют институциональными брокерами, и они занимаются только крупными торговыми счетами.

    Таким образом, приказы, поступающие в кабину вашей брокерской фирмы на полу биржи, либо отправленные туда по системе проводов фирмы, либо поступившие посредством звонка с ордерного деска фирмы, в конечном счете, оказываются в руках у брокера на полу. Существует два основных типа брокеров на полу: брокеры, работают на такую же фирму, как и ваш брокер, и независимые брокеры, работающие на себя (иногда их называют двухдолларовыми брокерами). Независимый брокер назначает за свои услуги дополнительную плату, но он может быть предпочтительней с точки зрения получения благоприятного исполнения в отношении цены и управления специальными приказами. Если не вы лично звоните независимому брокеру (что возможно, если ваша брокерская фирма даст на это свое согласие), у вас нет контроля, какой брокер занимается вашим приказом.

    Все эти шаги показаны на Рисунке 7.1. Быстрейший путь для крупных трейдеров — звонок клиента на ордерный деск; далее звонок поступает в кабину на полу, где приказ и исполняется. Как упоминалось выше, еще быстрее может оказаться ваш личный звонок в кабину на полу. Однако, чтобы пользоваться таким преимуществом, вашей брокерской фирме придется взять на себя управление сделками, исполняемыми независимым брокером. Создание таких отношений может оказаться непростым, поскольку для этого могут потребоваться несколько «рукопожатий».

    Брокеры и брокерское обслуживание

    На сегодняшний день, если трейдер обращается к брокеру, предоставляющему полный набор услуг (full-service broker), то он пользуется в большей степени его услугами (обслуживанием), нежели его рекомендациями. То есть трейдера интересуют технические и фундаментальные отчеты, обобщенная информация о его счете, графики и другие продукты, которые может предоставить фирма полного обслуживания. Наиболее важно, что брокер полного обслуживания дает клиенту возможность наблюдения за его счетом и предупреждения его в случае возникновения оговоренного ранее события. Например, если вы пытаетесь использовать «мысленные» стопы и при достижении базовой ценной бумагой определенной цены хотите принимать решения в режиме реального времени, ваш брокер полного обслуживания может предупреждать вас, если акция, фьючерс или индекс достигают данной цены. Таким образом, вам как клиенту необязательно иметь возможность получения котировок в реальном времени, если брокер наблюдает за вашими позициями вместо вас.

    Дисконтный брокер не имеет возможности предоставлять такой уровень обслуживания, но ставки его комиссионных часто ниже, чем у фирмы полного обслуживания. Если вы пользуетесь услугами дисконтного брокера, необходим какой-то способ получения информации о ценах, чтобы вы могли принимать торговые решения. Если ваш инвестиционный горизонт между среднесрочным и долгосрочным, вы, по всей вероятности, не так заинтересованы в знании цен в режиме реального времени. Однако если вы краткосрочный трейдер-инвестор, вам необходим доступ к ценам в реальном времени. Дисконтный брокер не сможет обеспечить этого, но вскоре мы обсудим услуги, связанные с предоставлением ценовых котировок.

    Возможно, наиболее важный аспект любой брокерской фирмы — не только вашего брокера, какие виды приказов они принимают и как ими оперируют. Некоторые посетители моих семинаров говорили мне, что их брокерские фирмы принимают только рыночные или лимитные приказы — никаких спрэдов, стопов или обусловленных приказов (contingent orders). Я всегда советую им искать фирму, принимающую такие приказы. Аналогично, если ваши приказы регулярно поступают на пол с задержками, а после этого плохо исполняются или если вам придется спорить относительно исполнения и частичных заполнений, вам следует поискать другую брокерскую фирму, с которой стоит вести бизнес. Нет ничего хорошего в экономии на комиссиях глубокодисконтного брокера, когда после этого вы отдаете все сэкономленное в виде ограниченных возможностей ввода приказов или их плохого исполнения.

    Один из факторов, который следует учитывать при выборе брокера или брокерской фирмы, — комиссионные (включая те из них, что относятся к исполнению и получению уведомления). Комиссионные важны, но они не должны быть вашим единственным ориентиром. Я всегда сомневаюсь в отношении рекомендаций конкретных ставок комиссионных, которые вам следует искать, поскольку существуют и другие соображения. Тем не менее следующие ставки, которые можно получить у многих брокерских фирм с хорошей репутацией, разумные: по опционам на акции и индексы — $4 за опцион; по акции — 8 центов за единицу; по фьючерсным опционам — $10 за сторону; по фьючерсам — $15 за полный оборот. Если ваш брокер назначает плату чуть выше этой, но вы чувствуете, что получаете обслуживание, оправдывающее ее, рекомендую вам продолжать работать с ним. Комиссионные, связанные с исполнением, включая исполнение через получаемое уведомление, — важный аспект опционной торговли, особенно для опционов на акции и индексы. Если вы подписаны или если вы исполняете опцион, вам следует просить у своего брокера ставки, сравнимые с опционной сделкой, которая должна была произойти как альтернатива.

    Следующая ситуация часто возникает незадолго перед истечением: колл опцион, которым вы владеете и хотите продать, торгуется с дисконтом. В этом случае для вас эффективнее продажа акций, разрешенных для короткой продажи, и исполнение вашего колла. Таким способом вы достигаете для своего опциона колл чистой цены, равной паритету. Предположим, в пятницу январского истечения существуют следующие цены:

    XYZ: бид — 23 1/2, оффер — 23 3/4
    XYZ — Январь-20-колл: бид 3 3/8, оффер — 3 7/8

    При этих ценах маркет-мейкеры устанавливают бид на 1/8 ниже паритета, а оффер — на 1/8 выше паритета. Это достаточно типично для опционов «в деньгах» на момент истечения.

    Вы владеете Январь-20-колл и пытаетесь продать их по 3 1/2. Однако маркет-мейкеры не уступают в цене, а времени становится все меньше. Вы можете продать акцию по 23 1/2 (по цене бид) и исполнить ваши опционы колл, тем самым покупая акцию по 20. По сути дела, вы продаете свои опционы по 3 1/2.

    То, сколько вам придется заплатить в качестве комиссионных, сильно влияет на общий чистый денежный результат от этих сделок. Предположим, обычно вы платите $4 за опцион и 8 центов за одну акции в качестве комиссионных.

    Давайте сравним два варианта, которые есть у данного трейдера: (1) продать колл по 3 3/8, то есть по его цене бид; (2) продать акцию и исполнить колл, как было описано только что.

    Два этих метода дают практически одинаковый результат. Похоже, вы просто прокрутили ваши колеса, пройдя через эти сделки с акциями. Лучшую достигнутую цену съели дополнительные комиссионные.

    Однако многие брокеры будут снижать (дисконтировать) комиссионные по акциям в сделках, включающих исполнение и подписание. Предположим, вы получили 50-процентный дисконт на исполнение и подписание (исполнение в результате полученного уведомления). Тогда ваш чистый кредит от метода 2 был бы $342 (кредит $350 от сделок с акциями, минус $8 комиссионных). В этом случае использование метода 2 было бы оправданным.

    Другой важный момент, который следует учитывать при выборе брокерской фирмы, — маржевые ставки, особенно в отношении непокрытых опционов. Если вы стратег, то почти наверняка в тот или иной момент будете торговать непокрытыми опционами. Это может возникнуть при продаже непокрытых путов для симуляции стратегии выписывания покрытого опциона колл, или возникнуть при пропорциональных надписаниях с целью извлечения преимущества от высокой волатильности, или же развиться из чего-то более простого, например, продажи длинной стороны бычьего спрэда «вне денег» с целью позволить короткой стороне истечь бесполезной.

    Некоторые опционные фирмы вообще не предоставляют возможности торговли непокрытыми опционами. Избегайте этих фирм, кроме случаев, когда вы планируете только покупку опционов. Другие фирмы умышленно препятствуют торговле непокрытыми опционами установлением обременительной маржи или повышенных требований к капиталу. Мы уже объясняли, что для продажи непокрытых опционов биржа устанавливает минимальное биржевое требование. Выбирайте брокера, использующего те же стандарты, — минимальные маржевые требования биржи. Это относится и к фьючерсам, и фьючерсным опционам. Пользуйтесь услугами брокерской фирмы, придерживающейся минимальных маржевых требований биржи. На самом деле, трейдерам фьючерсных опционов следует добиваться маржи, рассчитываемой по SPAN, еще более благоприятной, чем биржевой минимум. Для получения маржевых требований в отношении непокрытых опционов SPAN использует логичные ценовые проекции, учитывающие волатильность. Хотя я не считаю абсолютно обязательным со стороны вашего брокера позволить вам использовать SPAN для ваших позиций по фьючерсным опционам, попросить об этом стоит. Последнее, что хотел бы отметить в отношении выбора брокера, — это найти специалиста, торгующего на всех рынках; особенно это касается индексов, акций и фьючерсов. Далее мы скажем о преимуществах торговли на всех рынках, но для этого вам необходим брокер, могущий исполнять эти сделки. Даже если вы не планируете торговать, например, фьючерсными опционами, вам почти наверняка придется это делать, если торгуете опционами на ОЕХ. Вы можете вспомнить историю о крахе 1989 года, когда торговля опционами ОЕХ была закрыта и единственным средством спасения для тех трейдеров в непокрытых позициях по опционам пут на ОЕХ стала возможность продавать S&P 500-фьючерсы. Мы также указывали, что иногда, если подразумеваемая волатильность слишком высока, эффективнее торговать S&P-фьючерсами, чем ОЕХ-опционами.

    Многие трейдеры и инвесторы используют в качестве котировальных машин свои домашние компьютеры. На рынке широкое разнообразие продуктов и услуг и постоянно их становится все больше. Когда мы пытаемся точно описать этот ландшафт на текущий момент времени, вы должны понимать, что в будущем технологические нововведения предоставят другие возможности.

    В принятии решения о выборе продавца данных необходимо учесть следующее: нужны ли вам цены в реальном времени или с некоторым опозданием, как физически вы будете получать эти данные, какой тип программного обеспечения способен работать с получаемыми вами ценами.

    Затраты. Когда вы покупаете у продавца данные о рынках акций или фьючерсов, необходимо учитывать два вида затрат: (1) плата за услугу, назначаемая продавцом; (2) биржевой сбор, налагаемый биржей — первичным распространителем информации о ценах. По существу, покупатель покупает данные о ценах у биржи, а затем перепродает их своим подписчикам. Если конечный пользователь (вы) заинтересован лишь в котировках с некоторой задержкой или в ценах закрытия на конец дня, то биржевого сбора нет — надо заплатить сбор лишь продавцу. Однако биржа в достаточно архаичной манере стремится собирать сборы с каждого конечного пользователя своих данных о ценах в реальном времени. Поэтому если трейдеру необходимы цены в реальном времени, ему необходимо платить еще и биржевые сборы. В современном мире конкурентных (и снижающихся) затрат на данные всех видов кажется неразумным, что биржи могут налагать эти сборы. Однако на сегодняшний день они могут и делают это. Для индивидуальных инвесторов эти биржевые сборы могут быть достаточно скромными (например, NYSE берет за свои котировки, предоставляемые индивидуальному инвестору, $4 в месяц). Однако профессиональным инвесторам — а биржи трактуют это понятие достаточно широко, чтобы включить в него каждого, кто торгует не за свой собственный счет, — необходимо платить значительно больше. Более того, сборы фьючерсных бирж значительно выше сборов большинства бирж, торгующих акциями.

    Если вас интересуют лишь котировки акций и опционов, вы, вероятно, можете получать их в реальном времени менее чем за $100 в месяц. Котировки с задержкой или на момент закрытия могут быть получены за $20 в месяц или еще дешевле. Однако если вы хотите иметь доступ к котировкам всех фондовых, опционных и фьючерсных бирж в реальном времени, вам, вероятно, придется оплачивать расходы не менее $500 в месяц — и сюда еще не включены многие затраты на программы анализа.

    Подключение к источнику данных. Следующий аспект, который необходимо принимать во внимание при решении вопроса о получении информации о ценах, — как физически вы собираетесь ее получать. Большинство инвесторов, заинтересованных в самостоятельном анализе, вводят данные в свой компьютер, обрабатывают их с помощью различных компьютерных программ (например, программ анализа графиков). Тем не менее, чтобы иметь возможность получать данные о ценах, наличие компьютера и программного обеспечения необязательно.

    Если вы хотите видеть лишь котировки, то можете получить их с помощью различных портативных приборов. Один из наиболее популярных — Quotrek (его продают те же, кто продает SIGNAL) — работает почти так же, как котировальная машина, а данные поступают по каналу в FM-диапазоне. Таким образом, его можно использовать лишь в зоне досягаемости сигнала FM-радиостанций. Вы можете также обзавестись пэйджерами большинства крупнейших пэйджинговых компаний (Mobilemedia, Pagent и др.), обладающих возможностью показа котировок акций и предупреждения вас при достижении определенной цены. Эти портативные приборы позволяют видеть и заголовки новостей.

    Однако, если вы собираетесь проводить какой-то анализ, вам потребуется более сложный способ получения и обработки данных — с использованием компьютера. Существует три основных метода наблюдения и анализа цен с помощью компьютера: (1) использование своего компьютера для доступа к другому компьютеру, на котором проводится анализ; (2) использование терминала (предоставляется продавцом данных), способного решать определенные задачи и связываться с главным компьютером продавца данных; (3) использование вашего компьютера для загрузки данных и их анализа с помощью собственного программного обеспечения.

    При первом методе трейдеру фактически не требуется подписываться на саму услугу по поставке данных. Продавец, с компьютером которого он соединяется, оплачивает биржевые сборы и назначает конечному пользователю индивидуальную плату за доступ к главному компьютеру. Эта индивидуальная плата — или фиксированный месячный сбор — зависит от времени, в течение которого пользователь подключен к основной системе. Примерами подобного подключения к данным могут быть бесчисленное множество интернет-провайдеров, когда трейдер может войти на их сайт и посмотреть цены или аналитику. Как правило, эти провайдеры предоставляют ограниченную информацию. Более широкая область анализа и услуг, связанных с ценовой информацией, открывается при прямом доступе к главному компьютеру, например, через Telescan — поставщика данных в Хьюстоне, Техас. Система имеет полный каталог услуг и аналитических материалов, доступных клиентам, подключающимся к их системе. Цены за обслуживание определяются исходя из времени подключения к данной системе. Предоставляются и специфические услуги: рассылка новостей и более глубоких аналитических материалов за дополнительную плату.

    Второй метод получения данных — инсталляция терминала продавца данных у вас дома или в офисе. Этот метод достаточно дорогой, но у него есть некоторые преимущества, особенно для опытных пользователей. Возможно, наиболее известный из таких продавцов данных Bloomberg. Терминалы Bloomberg можно найти по всему миру, главным образом в профессиональных трейдинговых помещениях. Терминал Bloomberg инсталлируется у вас в офисе и подключается к главному компьютеру Bloomberg по прямому каналу связи. Прямой канал связи — это линия, предназначенная для конкретной цели, в данном случае — для связи терминала с главным компьютером. Прямой канал связи может стоить до $500 в месяц. Кроме того, арендная плата за пользование терминалом Bloomberg составляет $1500 в месяц.

    При таких достаточно больших затратах вы получаете безбрежное, потрясающее множество данных. Здесь огромное количество котировок не только на биржевые ценные бумаги, но и на бонды и иностранные акции. Сложный анализ инициируется нажатием клавиши на терминале. Например, всегда имеется доступ к подразумеваемым волатильностям опционов и историческим волатильностям базовой ценной бумаги — они изображены прямо на графике цены базовой ценной бумаги. Более того, пользователи Bloomberg могут ознакомиться с некоторыми из наиболее сложных исследований, касающихся Уолл-стрита, но для доступа к большинству из них требуется дополнительная плата. К тому же с терминала Bloomberg можно даже торговать, но ради этого выбирать данный путь не стоит — это всего лишь дополнительная опция.

    Другой продавец данных — Track Online (Нью-Йорк) — смесь первых двух методов: вы можете либо подключаться к их компьютеру (по обычной телефонной линии), либо подключить свой компьютер к их системе по выделенному каналу связи. Компания специализируется на анализе опционов, включая многие виды анализа. Вы можете настраивать систему на выдачу необходимой вам информации. Например, если вы хотите увидеть все возможные покрытые надписания (или лучшие из них) опционов «в деньгах» (минимум на 10% и с определенным уровнем премий), то можете получить данную информацию.

    Третий метод получения данных — получение данных непосредственно на свой компьютер. Именно это предлагают компании SIGNAL, Bonneville, PC Quote, DTN Wallstreet, S&P Comstock и другие. Через SIGNAL или Bonneville можно подписаться на цены в реальном времени, данные с 15-минутной задержкой или только на цены закрытия. У каждого из этих вариантов своя стоимость, и понятно, что данные в реальном времени самые дорогие. Физические требования к оборудованию для разных вариантов могут в некоторой степени различаться, но для получения данных от таких продавцов вам определенно потребуется компьютер. SIGNAL подсоединяет к вашему компьютеру «коробку» для получения данных, которую они производят и продают вам. Сведения о ценах поступают в этот блок, и их программное обеспечение импортирует информацию из него для показа на экране вашего компьютера. В любой момент времени «коробка» данных системы SIGNAL может удерживать более 70000 котировок. Другие продавцы данных выкладывают данные прямо на ваш компьютер, но вам, вероятно, придется расширить память компьютера, чтобы оперировать этими данными. Во всех случаях ваш компьютер может действовать почти как котировальная машина брокера. Конечно, когда данное программное обеспечение работает, ваш компьютер оказывается связанным. Поэтому многие инвесторы на самом деле покупают еще один компьютер для выполнения функций котировальной машины.

    Существует четыре физических способа доставки данных к вам в дом или в офис. Один из них — прямая телефонная линия, упоминавшаяся в связи с Bloomberg или Track Online. Этот способ самый дорогой. Подписчики системы SIGNAL могут воспользоваться одним из трех других способов: спутниковой тарелкой, FM-радио или кабельным телевидением. Данные от Bonneville доступны в этих же форматах. Если в вашем районе имеется кабельное телевидение, это самый дешевый и наиболее надежный способ получения данных. Вы просто втыкаете ТВ-кабель в блок данных системы SIGNAL и даете «коробке» команду настроиться на один из следующих каналов: American Movie Classics, CNBC, WGN или C-Span I. При этом никаких дополнительных затрат — вы оплачиваете только ваши счета за кабельное телевидение. Данные транслируются в той части диапазона частот кабельного телевидения, которая обычно незанятая. Если у вас нет кабельного телевидения или вы не хотите за него платить, в определенных районах, близких к крупным городам, информация системы SIGNAL доступна на волнах FM-диапазона. Блок данных системы SIGNAL можно настроить на местную FM-радиостанцию, и данные будут поступать таким же способом. Это менее надежно с точки зрения точности данных. FM-радиосигнал может искажаться, и, возможно, ваш компьютер будет как-то не так реагировать на данный сигнал. Наконец, если вас не устраивает кабельное ТВ и FM-радио, можно купить у продавца данных спутниковую тарелку и установить ее на крыше своего дома. После этого надо провести провода от тарелки к вашему компьютеру или к «коробке», обеспечивающей получение информации системы SIGNAL и получать данные таким способом. Этот способ самый дорогой, поскольку придется купить спутниковую тарелку и установить ее, но он одновременно и самый надежный. Вы всегда будете иметь доступ к данным в случае использования кабельного телевидения, но вы не получите данных, если пропадет местный сигнал кабельного телевидения. Аналогично, в случае использования FM-радио, если радиостанция уйдет из эфира или возникнет интерференция с радиосигналом.

    Когда вы напрямую соединяетесь с центральным компьютером, как при работе с Bloomberg или Track Online, то видите результаты, выдаваемые программным обеспечением этих больших хост-компьютеров. Однако если вы покупаете данные — например, у SIGNAL или Benneville, — для анализа этих данных вам придется купить или создать какое-то программное обеспечение.

    Компания SIGNAL вместе с поставляемыми данными обычно предоставляет базовый пакет программного обеспечения, позволяющий получать котировки, организовывать их в удобном для вас виде и, возможно, даже выполнять элементарные расчеты прибылей и убытков вашего портфеля. Убедитесь, что программное обеспечение продавца данных может показывать страницы, относящиеся к опционам (option pages). Вам может пригодиться возможность напечатать символ акции, индекса или фьючерса и нажатием одной клавиши получать страницу опционов на данную базовую ценную бумагу. Это абсолютно необходимо, независимо от того, намерены ли вы торговать спрэдами или нет. Даже если вы только покупатель опционов, вам может понадобиться смотреть на несколько опционов одновременно и сравнивать их.

    Для проведения более сложного анализа необходимо купить программное обеспечение. Большинство основных пакетов программ (например, программ для графического анализа, программ анализа опционов) совместимо с форматами данных основных поставщиков информации, таких как SIGNAL, Bonneville или PC Quote.

    Покупка данных для себя дает вам большую гибкость, а если вы хороший программист или собираетесь нанять одного из них, данный способ предоставляет вам доступ к сырым данным, из которых можно создать свой собственный анализ. Даже если вы не программист, этот способ может быть наилучшим, потому что: (1) можно сократить свои расходы подпиской лишь на информацию о рынках, интересующих вас; (2) вам нужно купить лишь программное обеспечение для выполнения анализа.

    Как опционному трейдеру вам, вероятно, потребуется приобрести некоторое программное обеспечение для анализа опционов, если вы будете получать данные на свой собственный компьютер. Существует несколько основных пакетов опционного программного обеспечения. Обычно можно найти их по объявлениям в финансовых газетах или журналах. Среди них Option Vue (Либертивилль, Иллинойс), Option Pro (Витон, Иллинойс) и Option Simulator компании Bay Options. Кроме того, опционный анализ могут осуществлять более продвинутые разносторонние аналитические инструменты, такие как First Alert или AIQ. Более полный список доступного программного обеспечения обычно можно получить у продавца данных. Например, если вы покупаете данные системы SIGNAL, вам вышлют достаточно толстый справочник рекомендуемых продавцов программного обеспечения. По этому справочнику можно найти, кто предоставляет услуги, связанные с построением графиков, опционным анализом и т.д.

    Если вы собираетесь покупать опционное программное обеспечение, советую учитывать наличие нескольких опций в качестве обязательных атрибутов. Первое — чтобы программа могла постранично изображать цены опционов, их теоретические стоимости, дельты, подразумеваемые волатильности и так далее. Я упоминал ранее, что мне бы хотелось, чтобы программное обеспечение продавца данных показывало страницы опционов. Однако, если программа, обеспечивающая работу с данными выбранного поставщика, показывает страницы опционов, можно ослабить критерии отбора самого продавца данных. Опционное программное обеспечение должно также иметь встроенную систему управления портфелем (portfolio management system). Эта система должна уметь больше, чем вычислять прибыли и убытки, например, вычислять позиционную дельту любой позиции или всего вашего портфеля. Идеальной была бы возможность вычисления позиционных веги, гаммы и т.д. При этом вы могли бы определять риск потенциальных убытков вашего опционного портфеля по отношению к различным рыночным условиям.

    Не столь важно, какая конкретно модель используется в программном обеспечении. Как объяснялось в Главе 6, опционные модели дают очень похожие ответы на вопросы о теоретической стоимости. Также можно сказать: если модель не может специфически вычислять теоретические цены опционов на фьючерсы, — это не проблема, если программа позволяет менять краткосрочную процентную ставку (это позволяют делать почти все пакеты программного обеспечения). Если вы устанавливаете в вашей модели краткосрочную процентную ставку на уровне 0 процентов, то получите точную теоретическую стоимость практически всех опционов на фьючерсы. Исключение могут составлять фьючерсные опционы глубоко «в деньгах», которые при нашем упрощенном методе будут выглядеть несколько недооцененными. Если вы собираетесь торговать фьючерсными опционами, убедитесь, что программное обеспечение позволяет вам менять процентную ставку.

    Программное обеспечение должно также позволять проводить сценарный анализ — так называемый анализ «что если» (what-if analyses). Вы строите интересующую вас позицию, а программа может описать, каковы будут результаты этой позиции в будущем при определенных допущениях, касающихся течения времени или изменения волатильности. Предпочтительнее представлять эту информацию в графическом виде. Для этого вида анализа особенно подходит программа Option Vue.

    В идеальной ситуации ваше программное обеспечение должно иметь возможность хранить историческую информацию о волатильности и базовых ценах. Исторические данные о ценах опционов не обязательны, поскольку занимают много места на жестком диске и не являются действительно необходимыми для дальнейшего анализа. Однако возможность отслеживать историческую волатильность (это можно по историческим ценам базовой ценной бумаги), имея сведения о прошлых интервалах подразумеваемой волатильности, необходимо для многих стратегий опционной торговли, особенно рассмотренных в главах 4, 5 и 6.

    Прежде чем перейти к другому разделу, следует указать, что существуют программы низкого уровня, которые «являются отдельной темой». Они не могут получать данные в режиме реального времени. Пользователю необходимо набивать данные в файл, а программа будет анализировать эти данные. Для многих трейдеров этот тип программного обеспечения часто достаточен и стоит довольно дешево (менее $100), потому что не требуется связь с источником данных в реальном времени, таким как SIGNAL или Bonneville. Например, чтобы посмотреть подразумеваемые волатильности группы опционов, все, что нужно сделать, — это напечатать цену акции, дату истечения, цены исполнения и текущие цены опционов (для этого необходим какой-то способ получения котируемых цен). После этого простая компьютерная программа может показать дельту, гамму, подразумеваемую волатильность и так далее. Конечно, если нет исторических данных о волатильности, вам тяжело принимать решение, дорогие или нет опционы с исторической точки зрения, но вы можете увидеть, как они соотносятся друг с другом на текущий момент времени. Программы подобного типа часто называются опционными калькуляторами. Один из таких калькуляторов продается компанией McMillan Analysis Corp., еще один — компанией Ken Trester (Институт опционных исследований, озеро Тахо, Невада).

    Категория: Финансы
    Тип: Курсовая
    Размер: 81.9кб.
    скачать

    Саратовский Государственный Технический Университет
    Институт Бизнеса и Делового Администрирования
    Кафедра ММЛ
    Курсовая работа
    По дисциплине: управление финансовыми рисками
    На тему: Опционы и фьючерсы в управлении рисками
    Выполнила: студентка группы МНЖ-51
    Каленюк О.С.
    Проверила: Фирсова А.А.
    Саратов 2008 г.

    Содержание
    Введение
    1 Фьючерсы:
    1.1 Что такое фьючерсы?
    1.2 Что такое фьючерсный контракт?
    1.3 Краткая история фьючерсной торговли
    1.4 Торговля фьючерсами началась!
    1.5 Кто торгует фьючерсами?
    2 Опционы:
    2.1 Сущность опциона
    2.2 Что приобретают и чем рискуют надписатель и держатель?
    2.3 Определение опциона
    2.4 Чем характеризуется опцион?
    2.5 Как формируется цена премии?
    2.6 Стратегии использования опционов
    Заключение
    Список используемой литературы

    Введение
    В последние десятилетия большинство участников бизнеса осознало, что они в той или иной степени подвержены финансовым рискам. Экспортеры и импортеры подвержены риску колебаний обменных курсов валют; кредиторы и заемщики подвержены риску изменения процентных ставок; владельцы портфелей ценных бумаг подвержены риску колебаний курсов акций и ставок по облигациям. Если Вы хотите представить себе компанию, которая была бы избавлена от всех этих проблем, то ее портрет будет примерно вот таким: небольшая фирма, работающая исключительно на местном сырье, сбывающая готовую продукцию исключительно на местном рынке, имеющая достаточный собственный капитал, чтобы не брать кредитов в банке, и хранящая свободные денежные средства в виде наличности в собственном сейфе.
    Осознание участниками бизнеса своей уязвимости перед финансовыми рисками повлекло за собой разработку стратегий управления этими рисками, что, в свою очередь, привело к ошеломляющему росту тех сегментов финансового рынка, которые предлагали защиту от рисков. Наиболее ярким примером подобной защиты стала фьючерсная торговля финансовыми активами.
    В основе фьючерсов и опционов лежит принцип отсрочки поставки. И фьючерсы, и опционы позволяют сегодня (хотя с небольшими различиями) договориться о цене, по которой Вы будете производить покупку или продажу в будущем. Это не похоже на обычную сделку. Когда мы идем в магазин, мы платим деньги и сразу же получаем товар. Зачем кому-либо понадобится договариваться сегодня о цене на поставку в будущем? Для стабильности и уверенности.
    С использованием фьючерсов и опционов фермер получает возможность договориться сегодня о цене, по которой урожай будет в последствии продан (это может быть срок шесть или девять месяцев). В связи с этим не существует колебаний в ценах, и фермер может планировать свой бизнес.
    Из сельского хозяйства принцип фьючерсов и опционов был заимствован в другие отрасли экономики, такие как металлы и нефть, акции и облигации. Принцип, лежащий в основе фьючерсов и опционов, не прост для понимания, из-за большого количества терминологии и определений. В основе лежит возможность установить сегодня цену, по которой в будущем будет производиться купля или продажа.
    Опционы и фьючерсы являются важнейшими инструментами и понятиями в рынке ценных бумаг, их изучение и сравнение является особо актуальным в изучении курса рынка ценных бумаг.

    1 Фьючерсы:
    1.1 Что такое фьючерсы?
    Фьючерсный контракт – это стандартный, юридически обязательный биржевой договор, отражающий требования продавцов и покупателей к количеству, сроку и месту поставки товара.
    Фьючерсные контракты обычно являются краткосрочными. С момента, когда биржа открывает торговлю контрактом, и до момента его истечения, как правило, проходит девять месяцев. Однако существуют и долгосрочные фьючерсы, срок действия которых насчитывает несколько лет. В мировой практике котировка фьючерсного контракта дается в расчете на одну единицу базисного актива.
    В основе фьючерсного контракта лежат обязательства по поставке или покупке реального товара, однако высокая степень стандартизации контрактов позволяет продавцам и покупателям перекладывать эти обязательства друг на друга в ходе торговли фьючерсными контрактами, т.е. правами на товар. В большинстве случаев фьючерсные сделки завершаются досрочным зачетом обязательств путем совершения обратной сделки на равную сумму. Это ведет к тому, что под влиянием меняющейся конъюнктуры фьючерсные контракты постоянно покупаются и продаются, а их биржевой оборот значительно превышает оборот реальных товаров (или объема торговли теми инструментами, котировка которых также была предметом фьючерсных сделок).
    Как правило, фьючерс не предполагает проведения реальной сделки. В основе его появления лежит различная оценка предполагаемой динамики курса базисного актива. Покупатель ожидает роста цены продавец — ее снижения.
    Торговля фьючерсами является одним из видов инвестирования, которое включает в себя возможность спекуляции на колебаниях цены товара.
    Что такое товар? Большинство из товаров знакомы нам из нашей повседневной жизни. Это:
    · зерно из которого выпекается хлеб
    · древесина из которой производят мебель
    · золото из которого выплавляются украшения
    · хлопок из которого ткут одежду
    · сталь из которой изготовляется автомобиль и сырая нефть, которая заставляет этот автомобиль двигаться
    · валюта, которую используют для покупки всех этих вещей.
    Все эти товары (а также многие другие) ежедневно покупают и продают сотни тысяч трейдеров по всему миру. Все они пытаются получить прибыль, купив товары подешевле и продав их подороже.
    В основном торговля фьючерсами осуществляется исключительно со спекулятивной целью. Иными словами, весьма редки случаи, когда трейдер покупая клочок бумаги под названием фьючерс, реально собирается получить либо предоставить указанный в нем товар.
    1.2 Что такое фьючерсный контракт?
    Для непосвященного, термин фьючерсный контракт может напоминать нечто твердое и нерушимое, что обязательно к исполнению. Однако это не совсем так. Сам термин фьючерс (от англ. Future — будущее) означает, что контракт (договор) заключается на поставку определенного товара, но не сейчас, а в будущем. В фьючерсном контракте указывается дата, когда этот контракт должен быть исполнен (дата истечения). До этой даты вы можете свободно избавиться от принятого на себя обязательства продав (в случае первоначальной покупки) либо купив (в случае первоначальной продажи) фьючерс. Множество внутридневных трейдеров являются владельцами фьючерсных контрактов лишь в течении несколько часов или даже нескольких минут.
    Дата истечения фьючерсов может весьма сильно колебаться от товара к товару и трейдеры, собирающиеся совершить сделку, принимают решение о выборе того или иного фьючерсного контракта в зависимости от их тактических и стратегических целей.
    Например, сегодня 30-е июля и вы полагаете что зерно будет расти в цене до середины сентября. Для зерна существуют спецификации контрактов на: март, май, июль, сентябрь, декабрь. Так как сейчас конец июля и эти контракты уже истекли, то вы вероятно выберите для торговли сентябрьские либо декабрьские фьючерсы.
    Ближайший (к дате истечения) фьючерсный контракт обычно является более ликвидным иными словами большее количество трейдеров им торгуют. Это значит, что цена на этот инструмент более реалистична и мала вероятность того что она будет делать скачки от одной крайности к другой. Однако если вы полагаете что цена на зерно будет расти до октября, то вы можете выбрать более дальний контракт (декабрь в нашем случае) — так как октябрьского контракта не существует.
    Не существует ограничений на количество контрактов, которые вы можете торговать (при условии, что найдется достаточно покупателей и продавцов для совершения обратной сделки). Многие крупные трейдеры/инвесторы, компании/банки и т.д. проводят операции с сотнями контрактов одновременно.
    Все фьючерсные контракты стандартизированы биржей, последняя жестко определяет количество и качество указанного в них товара. К примеру: 1 фьючерсный контракт на Свиные Туши (PB) оговаривает поставку 40000 фунтов Свиных Туш определенного размера; контракт на золото (GC) оговаривает поставку 100 тройских унций золота не ниже 995 пробы; контракт на Сырую Нефть оговаривает поставку 1000 баррелей сырой нефть определенного качества и т.д.

    1.3 Краткая история фьючерсной торговли
    До появления фьючерсной торговли как производителям товаров (например, фермерам, выращивающим зерно), так и их потребителям (например хлебо-булочным заводам закупающим зерно) приходилось иметь дело с рисками колебания курса цены товара. Так, фермер терпел убытки в случае падение цены на зерно, а хлебо-булочный комбинат терял при ее удорожании. Сдвиг в организации торговли произошел тогда, когда производители товара и их потребители начали заранее заключать договоры о поставке определенного товара по определенной цене на определенное время.
    1.4 Торговля фьючерсами началась!
    Городом где начали торговаться первые фьючерсные контракты стал Чикаго. Удобное географическое и транспортное расположение города (в южной части системы Великих озер) способствовало быстрому его развитию в первую очередь как зернового терминала.
    Именно там фермеры, для страхования своих производственных рисков, стали массово прибегать к предварительному заключению контрактов с последующей поставкой еще не выращенных сельскохозяйственных продуктов.
    Для удобства совершения таких сделок 82 купца в 1848 году организовали в городе первую в США биржевую площадку. Она получило название Чикагская торговая палата. До 1851 года биржевая торговля велась, по сути, реальным товаром, но затем в обороте появились и срочные контракты (контракты оговаривающие поставку товара не сейчас а на определенный срок в будущем). Однако они были не унифицированы и заключались по индивидуальным условиям. Для появления фьючерсов оставалось сделать лишь один шаг — стандартизировать торгуемые контракты.
    Этот шаг был сделан в 1865 году — на бирже были нормативно определены условия стандартных контрактов, которые получили название фьючерсных. В качестве обязательных условий фьючерсного контракта указывалось качество, количество, срок и место поставки товара.
    Первое время фьючерсный рынок состоял лишь из нескольких фермерских продуктов, сегодня полный список торгуемых фьючерсных товаров содержит сотни инструментов. Сюда входят металлы: золото, серебро, платина; мясные: свиные туши, рогатый скот, зерновые: овес, соя, пшеница; нефтяные: сырая нефть, натуральный газ; а также более современные финансовые инструменты, включающие в себя широкое разнообразие процентных ставок, валют, фондовых и других индексов, таких как Dow Jones, Nasdaq и S&P 500.
    1.5 Кто торгует фьючерсами?
    Когда рынок фьючерсов достиг значительных размеров, он стал весьма привлекателен для многочисленных компаний и частных лиц, инвестирующих свободные средства в различные товары, либо спекулирующие на колебаниях их цен. Благодаря рынку фьючерсов исчезла необходимость покупать и продавать реальный товар (пшеницу, нефть и т.д.). Теперь можно было ограничиться совершением сделок посредством небольших кусочков бумаги, которые представляли эти товары. До того момента пока не подойдет срок реализации контракта, фьючерс остается всего лишь кусочком бумаги. Эти соображения дали толчок началу спекуляционной и инвестиционной деятельности многих трейдеров на рынке фьючерсов. Сегодня около 97% процентов операций на фьючерсном рынке являются чисто спекулятивными.
    Существует две группы трейдеров работающих с фьючерсами: хеджеры и спекулянты.
    Хеджеры являются производителями определенных товаров (фермеры, нефтяные, угольные компании и т.д.) которые выходят на фьючерсный рынок для страхования производственных рисков.
    К примеру, если фермер опасается что цена на пшеницу может упасть в момент реализации товара, то он может продать фьючерсный контракт на пшеницу. Если цена на пшеницу действительно упадет, фермер покроет свои убытки из прибыли, образовавшейся после продажи фьючерсного контракта. Тут действует тот же принцип, что и при торговле реальным товаром: фермер продает по высокой цене контракт на пшеницу (которая была дорога на момент заключения сделки) и покупает его позднее по более низкой цене — в результате этой операции он получает прибыль.
    Другими хеджерами работающими на фьючерсных рынка являются банки, страховые компании, пенсионные фонды. Они используют фьючерсные контракты для страхования рисков колебания валют.
    Спекулянтами выступают независимые трейдеры и частные инвесторы. В большинстве случаев они не имеют никакого отношения к рискам связанным с колебаниям цен на товары, равно как и к самим товарам. Они просто пытаются получить прибыль заключая фьючерсные контракты на: a) покупку товара, который, как они ожидают, должен подорожать и b) продажу товара, который, как они ожидают, должен подешеветь.
    Почему стоит зарабатывать деньги на фьючерсах и опционах? Чем хуже форекс?
    Во-первых, сравните ларек и супермаркет. В ларьке 10-15 видов товара, в супермаркете — тысячи видов. Так и форекс против фьючерсов: форекс — ларек, где можно найти меньше двух десятков товаров; биржевой рынок — супермаркет, где товаров несколько тысяч наименований.
    Во-вторых, как вы думаете, где вас скорее обвесят? В ларьке или в супермаркете? Мне кажется ответ однозначен. Целая организация — клиринговая система биржи — неусыпно следит за тем, чтобы сделки выполнялись вовремя, и по надлежащим правилам. Кроме того, штат биржи следит за формированием цены и соблюдением брокерами правил торговли. Злоупотребления брокера в таких жестких рамках становится делом бесперспективным и опасным для брокера же.
    Чем фьючерс на апельсиновый сок отличается от самого апельсинового сока?
    Тем, что поставка сока, и оплата за него, должна фактически быть сделана через время, например через три месяца. А до тех пор, не имеет значения — есть у меня этот сок или нет. И выходит я вполне могу свободно покупать и продавать товар, не тратя денег на его складирование, оплату кредита и т. д. А еще проще — фьючерс — это игра основанная на изменении цены на товар. Рассмотрим пример. Я хочу купить апельсиновый сок, и через месяц продать его, поскольку считаю, что за это время цена на него вырастет. Что мне нужно для такой операции, если я буду покупать реальный товар?
    · склад, где я буду его хранить;
    · вероятно кредит, чтобы обеспечить покупку товара, и потом вернуть кредит когда товар будет продан.
    Каждый из этих пунктов — затраты.
    При использовании фьючерса — та же операция будет проведена без всех этих затрат.
    Ну а если я хочу весь этот сок выпить сам?
    Тогда стоит дождаться выполнения контракта, и забрать принадлежащий вам сок.
    Опцион — тот же страховой полис, но с некоторыми особенностями. Главная — это страховка от роста или падения цены на товар.
    Для чего опцион может понадобиться?
    В первом случае — для того же для чего и обычная страховка. Но, если я обычно покупаю страховой полис, которые гарантирует мне, например, покрытие убытков от автомобильной аварии, то в случае, если я купил апельсиновый сок, меня будет интересовать полис, гарантирующий мне покрытие убытков при падении цены на этот товар. Иначе говоря, я могу использовать опцион как страховку (хеджирование) от неблагоприятного для меня изменения цен на рынке. Во втором случае, меня интересует другой аспект опциона. Меня интересует изменение цены на опцион. Спекулятивные сделки, это также возможный вариант использования опционов.
    Можно ли на примере, в цифрах показать хеджирование и спекуляцию с опционом?
    Давайте рассмотрим вариант с хеджированием. Например, я работаю на нефтеперерабатывающем заводе, и отвечаю за закупку сырья (то есть нефти) для этого завода. В данный момент цены несколько «присели». Они на уровне 49 долларов за баррель. Эксперты утверждают, что нефть вполне может «прыгнуть» на 60 долларов. Что я могу сделать в такой ситуации? Можно, к примеру, купить нефть и заскладировать ее. В таком случае, если нефть вопреки ожиданиям подешевеет, я окажусь в весьма неприятной ситуации. Я могу купить опцион (страховой полис) который застрахует меня от повышения цен на нефть. Предположим, я купил опцион, дающий мне право в течение трех месяцев купить 5000 баррелей нефти по цене 55 доллара за баррель. Я заплатил за такой опцион, например 1000 долларов США.
    Теперь рассмотрим два варианта развития событий.

    1. Нефть выросла до уровня 60 долларов за баррель, как и предполагали эксперты. В этом случае, я покупаю нефть по 55 доллара за баррель, (такое право дает мне опцион) и экономлю (фактически зарабатываю) 5000*5= $25000. Кроме того, стоит учесть, что за опцион я заплатил $1000. Итого, для своего предприятия я заработал $24000? за счет использования опциона.
    2. Опасения аналитиков не оправдались, и цена опустилась до уровня $44 за баррель. В этом случае, о купленном опционе можно (и разрешено правилами биржи) забыть, и купить подешевевшую нефть на наличном рынке.
    Выходит, что при любом развитии событий, я буду куда в более лучшей ситуации, чем, если бы я создала запас нефти.
    Теперь давайте рассмотрим вариант спекулятивной сделки с опционом.
    Я предполагаю, что цена на нефть будет расти. Я покупаю опцион, дающий право купить нефть по цене 56 долларов баррель, и плачу за него $800. Когда цена нефть достигает 58 долларов за баррель, этот опцион я продаю уже за $2800.
    Почему цена на опцион меняется? Ведь страховой полис в цене не меняется?
    Страховой полис не меняется в цене, поскольку он покупается единожды и уже, как правило, не перепродается. Если бы перепродажа производилась, то цена бы изменялась. Обратите внимание на то, что страховой полис автогражданки на один месяц стоит значительно дешевле, чем на один год, т.е. его цена зависит от времени. Однако, время не единственная причина, по которой меняется цена на опцион. И чтобы полностью представить себе механизм, который влияет на цену опциона, нужно таки изучать теорию.

    2 Опционы:
    2.1 Сущность опциона
    Опцион — это контракт как биржевой, то есть стандартизированный, так и небиржевой, по которому продавец-цедент за установленную по шкале биржей или договорную (при небиржевой сделке) плату-премию передает покупателю-держателю право, но не обязательство совершать сделки с товарами на наличном рынке, фьючерсными контрактами или иными финансовыми инструментами на срочной и фондовой биржах по определенной цене, сразу же обозначенной точно как минимальная или максимальная, и в течение предварительного установленного периода времени с заранее зафиксированной датой исполнения.
    Из определения следует, что опционы используются для купли – продажи реальных товаров и поэтому чаще всего называются товарными, не приходящими торги. В современных условиях большинство составляют опционы, попадающие торги. Они в свою очередь делятся на внебиржевые и биржевые.
    С точки зрения сроков исполнения контрактов опционы подразделяются на три типа: американские, европейские и бермудские. Американский опцион можно исполнить в любой день до истечения срока действия контракта, европейский – только в день истечения контракта. Бермудский опцион дает право исполнить его в определенные моменты времени в течении действия контракта.
    Покупатель опциона вовсе не обязан продавать или покупать бумаги. Уплатив премию, он приобретает право на покупку или продажу. Если текущий курс делает для покупателя невыгодным его исполнения, то сумма его потерь определяется суммой уплаченной премии. Биржевой спекулянт, выпустивший опцион, берет на себя обязательства по исполнению его условий.
    Владелец опциона еще называется его держатель. Можно употреблять и термин «покупатель опциона», но при этом помнить, что покупатель опциона может занимать в опционе позицию как покупателя, так и продавца.
    Подписчик опциона может называться выписываться, или продавцом, опциона. Однако последний термин не означает, что он всегда занимает позицию продавца в опционе.
    Для того чтобы понять сущность опциона, представим его себе как страховой полис:
    Фирма-потребитель нефти А собирается через 3 месяца закупить 1000 барелей нефти. Опасаясь что цена нефти может вырасти, фирма А покупает у фирмы-страховщика Б страховой полис, который оговаривает компенсацию потерь фирмы А на покупке нефти в случае, если цена нефти превысит 45 долларов. Если фирма А предъявит фирме Б к оплате данный полис при цене нефти в 50$, то фирма Б должна будет ей выплатить:
    (50-45)*1000=5000$
    Таким образом, фирма А единоразово выплатив стоимость страхового полиса, застраховывает себя от высоких цен на нефть.
    Данный пример весьма точно отражает суть опционного контракта и содержит несколько понятий которые являются ключевыми для опциона:
    1. Сторона А, которая выписала страховой полис-опцион называется Надписатель или Продавец опциона;
    2. Сторона Б, которая купила страховой полис-опцион называется Держатель или Покупатель опциона;
    3. Цена 45 долларов за баррель, (от которой идет расчет компенсации) — называется strike price или просто strike.
    Страховой полис имеет некоторую стоимость. Причем, если реальный страховой полис как правило не перепродается, то наш страховой полис-опцион можно свободно перепродавать. Понятно, что стоимость его будет меняться, в зависимости от того, какую компенсацию за него можно получить в ближайшее время. Стоимость опциона называется премия.

    2.2 Что приобретают и чем рискуют надписатель и держатель?
    Ясно, что продавая страховой полис-опцион надписатель получит за него деньги (премию). Например 500 долларов. Больше никакой прибыли для него не предвидится. Зато он берет на себя обязательство компенсировать убытки держателю страхового полиса — опциона, причем в нашем примере эта компенсация составила 5000 долларов. Т.е. максимальная прибыль держателя фиксированная и известна — это величина премии, а возможные убытки могут в десятки раз ее превышать.
    Держатель, напротив покупая стаховой полис-опцион платит за него фиксированную сумму — премию (в нашем примере $500), и больше никаких затрат от него не требуется. Никаких дополнительных рисков держатель так же не несет. Но при этом держатель может при удачном стечении обстоятельств получить прибыль, которая в десять и более раз превышает стоимость страхового полиса-опциона.
    На первый взгляд предпочтительней выглядит положение держателя опциона, однако это не так однозначно, как может показаться вначале. В качестве примера обратим свой взгляд на страховые компании, которые по существу являются надписателями, и тем не менее, процветают. Причины этого будут рассмотрены ниже, поскольку они непосредственно связаны с формированием цены опциона, и их рассмотрение возможно после прояснения еще нескольких теоретических вопросов.
    2.3 Определение опциона
    Стандартное определение опциона выглядит следующим образом: Американский опцион (существуют еще опционы европейского типа) — это право совершить сделку (купля или продажа товара) в течение стандартного срока по оговоренной цене.
    Например, если мы имеем опцион продавца, действительный до 2 ноября 2000 г., на 62500 британских фунтов, это значит что. Мы имеем право продать в любой момент времени до 2 ноября 2000 г, 62500 британских фунтов, по цене указанной в этом опционе. Если мы продали такой опцион то до 2 ноября 2000 г мы обязуемся купить 62500 британских фунтов, по цене указанной в этом опционе (но не знаем захочет ли владелец опциона воспользовавшись своим правом продать нам эти фунты).
    Торговля опционами как правило происходит на организованном рынке (биржах), преимущественно в США. Там опцион дает право купить или продать не «живой» товар а ближайший к истечению фьючерсный контракт.
    Сделки с опционами совершают хеджеры, страхующие разнообразные контракты. Кроме того на рынке опционов работают и спекулянты, которые используют опционы либо как самостоятельный инструмент, либо для хеджирования своих фьючерсных или спотовых позиций.
    2.4 Чем характеризуется опцион?
    Опцион характеризуется следующими параметрами:
    1. Типом: американский или европейский. Американский опцион позволяет держателю совершить сделку в течении всего срока, пока опцион обращается на рынке. Европейский опцион позволяет реализовать опцион (совершить сделку предусмотренную в опционе), только в определенную дату. В дальнейшем мы будем говорить об опционах американского типа.
    2. Направлением возможной сделки CALL или PUT, (право купить или право продать):
    · опцион продавца (PUT) — право продать товар в течение стандартного срока по оговоренной цене;
    · опцион покупателя (CALL) — право купить товар в течение стандартного срока по оговоренной цене.
    3. Срок обращения (время жизни) опциона ограничивается датой его истечения (expiration date). Каждая биржа имеет свои стандартные даты истечения для каждого из опционов. Например, на CME, это первый четверг месяца. В этот день на рынке происходит ликвидация опционов с истекшим сроком обращения.
    4. Видом товара, на операцию с которым дает право опцион. Это может быть, например, фьючерсный контракт на валюту.
    5. Ценой исполнения (Strike price) — это цена по которой мы имеем право исполнить сделку имея опцион, или обязались совершить сделку по такой цене продав опцион. Цена исполнения определяет возможность реализации опциона, которая может произойти в том случае, если цена на товар стала лучше чем цена исполнения, иначе говоря владелец опциона имеет возможность продать (или купить) товар по цене лучше, чем сложилась на рынке. Но, как правило, реализуют опционы лишь хеджеры, поскольку продажа такого опциона всегда оказывается выгоднее чем его реализация. С данным понятиям так же связаны следующие термины — внутренняя стоимость опциона, и опцион в деньгах или опцион без денег.
    6. Величиной премии. Это, собственно, и есть стоимость опциона, которую оплачивает покупатель и получает продавец. Эта стоимость изменяется, все остальные характеристики опциона стандартны и неизменяемы. Например, опцион British Pound Call 1.65, Dec 1999 или BPc1.65Dec99, торгуемый на CME подразумевает что купив такой опцион мы получим право до первого четверга декабря 1999г купить один стандартный фьючерсный контракт по Британскому Фунту (62500 ИЗ) по фиксированной цене 1.65 USD за 1 фунт. Продав такой опцион мы обязуемся продать владельцу опциона в течение всего времени до первого четверга декабря 1999г один стандартный фьючерсный контракт по Британскому Фунту по фиксированной цене 1.65 USD. Данное право (премия) при стоимости фунта на спотовом рынке 1.62 17.09.99 стоило 1,40 цента за единицу товара или (1,4*62500)/100=$875.
    Понимание факторов, которые влияют на изменение премии (стоимости опциона) имеет первостепенную важность при торговле опционами. Поэтому вопрос формирования величины премии будет рассмотрен максимально подробно.
    2.5 Как формируется цена премии?
    Прежде всего, рассмотрим некоторые новые термины, которыми далее будет описываться премия опциона. Цена опциона может быть разделена на две составные части, внутреннюю и временную стоимость.
    Внутренняя стоимость также связанна с понятиями — опцион в деньгах и опцион без денег.
    Рассмотрим следующий пример. Мы являемся держателем опциона Call по евро, со страйком 1.25, текущая цена на рынке — 1.29, (размер контракта 100 000 евро). Это означает, что сейчас нам выгодно реализовать опцион (иными словами воспользовавшись правом которое дает нам опцион купить евро по 1.25, и немедленно продать по 1.29). При этом мы получим прибыль в размере 100 000*0.04=4000. Собственно 4000 и будет внутренней стоимостью опциона. Т.е. внутренняя стоимость может быть отличной от нуля тогда когда страйк опциона лучше, чем текущая цена на рынке (и соответственно реализовать опцион — выгодно), и внутенняя стоимость равна 0 когда страйк хуже чем текущая цена рынка, например опцион Call по евро, со страйком 1.35, при текущей цене на рынке — 1.29, это опцион у которого внутренняя стоимость равна 0 (и соответственно реализовать такой опцион при текущей цене евро — невыгодно).
    Кроме того, опцион, который обладает внутренней стоимостью, отличной от 0 называется — опцион в деньгах, а опцион у которого внутренняя стоимость равна 0 называется — опцион без денег.
    Временная стоимость опциона это часть премии, которая фактически является денежным выражением рисков, связанных с опционом. Если внутренняя стоимость легко рассчитывается, то рассчитать более или менее точно временную стоимость практически невозможно. Это поясняется тем, что на ее величину воздействует слишком много факторов, самые основные — это время и стоимость базового актива, их влияние мы рассмотрим, но кроме них величина временной стоимости определяется такими факторами как ожидания участников рынка, скорость с которой возрастает или падает базовый актив, волотильность рынка, и т.д.
    Существуют формулы расчета стоимости опциона, однако они носят весьма приблизительный характер, и часто цена опциона рассчитываемая по формуле очень существенно отличается от реальной цены на рынке.
    Итак, рассмотрим воздействие на цену опциона двух факторов — время и стоимость базового актива.
    Зависимость стоимости опциона от времени можно описать кривой на рис.1

    Рис. 1
    Данная кривая говорит о том, что чем больше времени остается до истечения опциона, тем дороже он будет стоить при прочих равных условиях.
    Приведем пример. Вы покупаете автомобильную страховку на шесть месяцев, она обойдется вам дороже, чем такой же полис, но на одну неделю. Вероятность, что Вы можете попасть в аварию в течение следующих шести месяцев конечно больше, чем вероятность попасть в аварию за следующую неделю. Если перевести данный пример к опционам, то получится что если вы покупаете опцион, с датой истечения через 6 месяцев, он будет дороже, чем опцион на такой же инструмент, с таким же страйком, но у которого осталось только десять дней до истечения, т.е. течением времени опцион теряет стоимость.
    Кроме того, стоит обратить внимание и на то что в зоне 2 (до погашения остается 2 недели и менее), падение стоимости опциона ускоряется. Пока опцион находится в зоне 1, (до погашения более 3 недель), его стоимость при других постоянных условиях снижается практически линейно, слегка ускоряясь по мере приближения к времени погашения. При переходе в зону 2 (до погашения меньше 3 недель), опцион начинает дешеветь все быстрее, и к моменту погашения опциона его стоимость практически равна нулю.
    Планируя операции связанные покупкой опционов желательно учитывать фактор времени и не проводить операции которые могут затянуться до зоны 2, после чего скорость удешевления опциона увеличивается с каждым днем, и время до погашения становится основным фактором определяющим цену опциона. Фактор который всегда действует в пользу продавца опциона, и всегда действует против покупателя опциона. Это время.
    Необходимо отметить, что все вышесказанное относится только к одному из факторов, которые влияют на стоимость опциона, и воздействие других факторов может полностью нивелировать воздействие времени на стоимость опциона.
    Зависимость премии опциона от цены базового актива (товара) можно представить на следующем рисунке:

    Рис. 2

    По оси X1 откладываются цены на товар, по оси X2 — величина премии (стоимость опциона).
    Пока стоимость товара находится в пределах участка «2» (хуже Strike price) стоимость опциона изменяется не линейно, по отношению к цене товара. А когда рынок находится на существенном расстоянии от Strike price, то достаточно большие колебания товара в цене (А1) не приводят к заметным колебаниям стоимости опциона (А2).
    По мере приближения цены товара к уровню Strike price, колебание величины премии увеличиваются (В1 и В2).
    При достижении ценой товара уровня Strike price, и дальнейшем ее движении (участок «1»), стоимость опциона изменяется практически линейно (одинаково) с ценой товара, а опцион называется (опцион в деньгах). Цена на опцион практически начинает двигаться одинаково с фьючерсом изменяясь за счет фактора времени и фактора неопределенности.
    2.6 Стратегии использования опционов
    Помимо простой покупки или продажи опционов существуют различные стратегии, представляющие собой комбинированные позиции.
    Прежде всего, хотелось бы высказать свое мнение относительно комбинированных опционных позиций. Оно состоит в том, что большей частью это бесполезно, с точки зрения получения прибыли.
    Но создание новых стратегий — это способ зарабатывания денег, без использования торговли. Публикация книг, статей, разнообразных исследований тоже может приносить прибыль.
    Однако мы считаем необходимым ознакомить вас с несколькими стратегиями, поскольку это знакомство позволит вам более полно представить себе опционную торговлю.
    Покупка опциона предполагает фиксированные убытки, и теоретически неограниченную прибыль. Вот как это выглядит графически:

    Рис. 3
    Одно из главных преимуществ покупки опционов — то, что ваш риск ограничен и предопределен. Все, что вы можете потерять, когда вы покупаете опцион — это величина премии плюс комиссия брокеру. Поскольку ваш риск ограничен, нет никаких маржевых требований, связанных с покупкой опционов. Вам нужно внести полную цену опциона на ваш торговый счет, но дополнительные деньги никогда не потребуются. Покупка опционов также имеет неограниченный потенциал прибыли. Если Вы покупаете колл, Вы можете продолжать получать прибыль, пока цена продолжает подниматься.
    График на рис.3 показывает прибыль и потери для колл опциона со страйком 1.27. Цена основного актива находится на горизонтальной оси, а прибыль и убытки находятся на вертикальной оси. Нулевой уровень представлен горизонтальной линией. Изгиб на синей линии происходит в страйке 1.27. Заметьте, по мере понижения цены, ваши потери ограничены.
    Продажа опциона предполагает получение фиксированной прибыли — сумма премии, минус комиссия брокеру, но при этом вы несете риск, который теоретически не ограничен (на практике ограничен размером вашего торгового счета).
    Поскольку потенциальный риск неограничен, продажа опциона — маржевая позиция, точно так же как фьючерсная позиция.
    На рис. 4 вы можете увидеть как графически выглядит продажа опциона (Опцион call со страйком 1.27).

    Рис. 4
    Вы видите на рисунке, что ваша максимально возможная прибыль фиксированная и эта прибыль будет сохранена для вас, только в случае, если цена на базовый актив будет 1.27 или меньше. Как только цена станет выше 1.27, ваша прибыль начнет уменьшаться, а при дальнейшем росте цены возникнут убытки, которые будут увеличиваться, по мере увеличения цены базового актива.
    Представим себе ситуацию, когда рынок движется в диапазоне. Мы предполагаем что данная тенденция сохранится на рынке в течении какого то времени. В такой ситуации разумным действием будет продажа опциона call, поскольку мы предполагаем, что цена, находясь в диапазоне не превысит определенного уровня. Аналогично можно продать и опцион пут, поскольку мы предполагаем, что цена не опустится ниже определенного уровня находясь в диапазоне.
    Продав одновременно эти два опциона, мы обнаружим, что используем стратегию с мудреным названием — продажа двойного опциона. Итак, продажа двойного опциона — это одновременная продажа двух опционов (call и put) в расчете на нахождение рынка в некотором ценовом диапазоне, и на уменьшение цен этих проданных опционов с течением времени.
    Существует еще ряд стратегий с использованием опционов, где используется разнообразные варианты с одновременной куплей и продажей только опционов или же с одновременным использованием фьючерсных контрактов и опционов. Такие стратегии, как правило ограничивая риск, снижают возможную прибыль, либо при увеличении возможной прибыли увеличивают величину возможных потерь.

    Заключение
    Написанная мною работа позволяет сделать следующие выводы.
    Опцион — это контракт как биржевой, то есть стандартизированный, так и небиржевой, по которому продавец-цедент за установленную по шкале биржей или договорную (при небиржевой сделке) плату-премию передает покупателю-держателю право, но не обязательство совершать сделки с товарами на наличном рынке, фьючерсными контрактами или иными финансовыми инструментами на срочной и фондовой биржах по определенной цене, сразу же обозначенной точно как минимальная или максимальная, и в течение предварительного установленного периода времени с заранее зафиксированной датой исполнения.
    Фьючерсный контракт – это стандартный, юридически обязательный биржевой договор, отражающий требования продавцов и покупателей к количеству, сроку и месту поставки товара.
    Отличительный черты фьючерсного контракта:
    — биржевой характер;
    — стандартизация по всем параметрам кроме цены;
    — гарантия биржи того, что все обязательства, предусмотренные данным фьючерсом, будут выполнены;
    — наличие особого механизма досрочного прекращения обязательств по контракту любого из сторон.
    Основное различие между опционами и фьючерсами заключается в том, что поставка по фьючерсному контракту обязательна, а по опциону только возможна. Принцип ценообразования опционов примерно такой же, как фьючерсов.
    Биржевые опционные контракты заключаются только на биржах и по механизму своего действия они почти полностью аналогичны фьючерсным контрактам.
    Небиржевые опционы по механизму своего обращения аналогичны ликвидным форвардным контрактам.

    Список использованной литературы
    1. Авдеев Л.А. Рынок ценных бумаг: проблемы теории и практики. – Сургут: Издательство Сургутского университета, 2001.
    2. Адоньева Д.О. Рынок ценных бумаг. – Новосибирск: СибАгс, 2002.
    3. Бердников Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Инфра – М, 2002.
    4. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. – М.: Научно техническое общество имени академика С.А. Вавилова, 2002.
    5. Ворошилова И.Р. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – Краснодар: КГАУ, 2000.
    6. Вострокнутова А.И. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. – Сыктывкар: КРАТСиУ, 2003.
    7. Дегтярева О.И. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: ЮНИТИ, 2002.
    8. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. – М.: Юнити, 2002.
    9. Золоторев В.С. Рынок ценных бумаг – Ростов – на – Дону: РГЭА, 2000.
    10. Исханова Т.П. Российский фондовый рынок. – Хабаровск: РИЦ ХГАЭП, 2004.
    11. Калов З.А. Мерзляков И.П. Актуальные проблемы развития фондового рынка. – М.: Юристь, 2000.

    Этот пост вас шокирует:  TopOption com отзывы за 2020, обзор официального сайта ТопОптион, форум
    Эти брокеры дают бонусы за открытие счета:
    Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
    Честные брокеры бинарных опционов за 2020 год
    Добавить комментарий

    ;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: